转移比特币合法吗？

热门DeFi项目Sushi昨晚10:00左右完成迁移，用户抵押在Sushi上的Uniswap做市基金LP迁移至SushiSwap。 对于 Uniswap 来说，简直就是脱了一层皮——锁定资金量减少了 66%，相当于损失了超过 11 亿美元。

SBF 自己在迁移过程中发推特直播

在非小DeFi数据页面可以看到，SushiSwap的锁仓量已经超越了Uniswap，甚至超越了MkaerDAO，排名第二。

减产和延长禁售期的新提议

除了顺利迁移带来的币价上涨，还有一个来自SuShi社区的新提案值得关注：从第一年和第二年每块100个Sushi到每块50个SUSHI； 第三年和第四年每块 25 个 SUSHI； 第五年每块 10 个 SUSHI。

此外，新发行的SUSHI中有2/3的锁仓期为一年。 锁定的 SUSHI 仍然可以赚取手续费，但在解锁之前不能出售或用于投票。

根据提议的模型，到第五年将有 6 亿个代币，而不是目前计划的 15 亿个。

也就是说，五年内的增发量将减少一半以上，抛售压力也会减轻很多，这对目前的寿司持有者来说确实是非常有利的。 提案将于今晚8点结束。 目前，支持者占89.4%的选票。 减产提案的通过基本上是板上钉钉的事情。

本期飞小号将从严谨的数据分析角度分析Sushi流动性挖矿的收益与成本，旨在帮助大家判断Sushi是否值得长期投资，项目中可能存在哪些风险隐患。

SushiSwap 上的流动性挖矿过程

为了帮助大家更好的理解所谓的“流动性挖矿”，我们绘制了参与步骤流程图。

以上是ETH/Sushi矿池的挖矿过程示例。 该池的Sushi奖励是众多支持挖Sushi的资金池中最好的。 简单来说，你需要按照1:1的比例存入资金池代币和Sushi。 在将流动性注入池中并生成 LP 证书后，Sushi 代币将奖励给您。

存币入池（提供流动性）——奖励你存币，给你发币（流动性挖矿）——提币（结束挖矿，带走本金和收益）

挖矿成本构成

从上面的挖矿过程可以知道，矿山不是白挖的，你的充值提现都是链上转账，所以产生的成本是多倍的ETH手续费。

单笔交易手续费的构成由两部分组成：Gas quantity 和 Gas price。 这两个因素是变量。 具体关系如下：操作费=Gas数量*Gas价格。 为了计算方便，我们取最近10笔订单的平均交易手续费约为0.007273457eth。

注意，Gas的数量和价格都受是否可以交易（当时交易量是否大）的影响，也就是我们常说的交易拥堵时，交易成本较高。

挖矿收益构成

目前流动性挖矿的收益由以下两部分组成：每个区块的奖励（100 Sushi，后期如果新提案通过可能会减为50），以及0.3%的手续费奖励SushiSwap 中的交易（0.25% 支付给活跃的 0.05% 给 Sushi 代币持有人）。

区块链奖励

每个区块奖励 100 个寿司代币。 区块链奖励受以下因素影响：

手续费奖励

提供流动性的参与者将获得0.25%的手续费奖励，0.05%的手续费将奖励给Sushi代币持有者。 奖励金额受以下因素影响：

炼化后风险收益影响因素

公式细化（公式1-公式6）

纯收入=收入-成本？ ？ ？ 【公式1】

利润 = 区块奖励 + 流动性池交易手续费奖励 + Sushi holder 交易手续费奖励？ ？ [方程式 2]

将[公式2]代入[公式1]得到[公式3]

净收入=区块奖励+流动性池交易手续费奖励+Sushi holder交易手续费奖励-成本（cost）？ [公式 3]

拆分【公式 3】得到【公式 4】

一个用户的净收益=（平均每天出块奖励币数*资金池占比+每天0.25%交易手续费*资金池占比+每天0.05%交易手续费*持有SUSHI代币比例）*持有数量投资日*寿司币价格涨跌-以太坊转账手续费【公式4】

上面的公式好像比较复杂，不太容易掌握规律。 我们需要简化[公式4]。 简化计算过程如下：

首先将【公式4】转化为一个用户的净收益=（平均每天的区块奖励币数量+每天0.25%交易手续费）*资金池占比+每天0.05%交易手续费*Sushi代币持有比例比率）*投资天数*寿司币价格涨还是跌？ - 以太坊转账费

【假设】

- 1. 假设资金池中的比例约等于持有Sushi代币的比例；

- 2. 假设以太坊转账手续费在一定时间内比较稳定

可以得到一个简化的公式：

一个用户的净收益=（平均每天的区块奖励币数量+每天0.3%的交易手续费）*占比*投资天数*寿司币价格涨跌幅？ - 类似于固定的转会费

由于日均区块奖励币和日手续费直接受交易量影响，而以太坊转账手续费可视为常数，最终将收益公式简化为【公式5】，如下图：

【公式5】收益=f（交易量、比例、时间、币价涨跌幅）

由于该比例对收益率不敏感，[公式6]得到如下：

【公式6】收益率=f（交易量、时间、币价涨跌幅）

主要元素的相关性

从上面的【公式6】可以看出：

对于以上三个因素，矿工只能控制第二个因素，即持有期； 而成交量和币价反映的是市场对寿司的认可度，越是被认可的寿司，成交量和币价就会持续上涨。

下面重点分析一下核心因素【币价】是如何受供求影响的。

供应急剧增加伤害了寿司

如上所述，货币价格受供求关系的影响。 虽然Sushi代币的供应量是无限的，但在某个时间点，流通中的代币供应量是一定的（新增流通量占比较小）。 于是我们可以得到Sushi代币的供需曲线如下图所示：

上图是微观经济学中常用的供需分析。 横轴是Q代表的数量，纵轴是P代表的价格，S0代表供给曲线，M0代表需求曲线，A点是寿司币供求平衡时的均衡点。

虽然总量是无限的，但是我们认为短期持续供应是一定的，所以图中的竖线S0代表供应量

由于数量增加，需求不变时货币价格会下降，所以需求曲线的斜率为负。

此前，Sushi 前创始人大厨 Nomi 抛售 18000 ETH 现金，导致币价跌至 1.138 美元，较 Sushi 最高价下跌近 90%。

这种行为是为了增加寿司的供应量。 这时供给曲线会向右移动，如下图所示：

此时，新的供给曲线为S1。 此时，市场上流通的寿司币在需求不变的情况下从q0增加到q1，价格从p0变为p1，新的均衡点从A变为B。

18,000 ETH 可以移动供应曲线，导致 Sushi 下降 90%。 这也说明流动性矿池不是很大，散户提供的深度也不大。 其实，它并没有我们看到的那么繁华。

事实上，在需求旺盛的正常健康市场中，18000个ETH的影响可能如下图所示：

从图中可以看出，随着需求的上升，供给适当增加。 此时供需在C点达到均衡，均衡后市场上Sushi币的数量由q0变为q1，扩大了token的使用范围，但均衡后的价格p1大致相同为p0，保证了币价的稳定。

很明显是创始人套现太着急，抛售产生了太多的新供给，实际需求并没有炒作的那么旺盛。 总之，这次打破供需平衡的套现，对于Sushi项目来说是一次非常失败的套现。

然而，自从 Sushi 被 FTX 的创始人 SBF 接管后，社区热衷于对各种分配策略进行投票，以降低通货膨胀。 是否真的能稳定寿司的供需，还是靠通缩拉升币价，再在高位再次套现。 现在不可能下定论，但大家需要提高警惕。

寿司流动性挖矿作为投资产品的评价

如果将Sushi挖矿视为一个投资项目，让我们描述一下它是一种什么样的投资。

1、寿司挖矿是一种长线投资产品。 因为每次进出场都要付出成本，所以收益是按照持有时间来计算的。 持有时间越长，收益越高，越能覆盖成本，获得净收益。

2、考虑到手续费问题，大部分收益在流动性挖矿本金提现时一起转入钱包。 因此，流动性挖矿是一种单利模式，不能像期货或现货交易那样按日结算。 拿昨天的收入产生新的复利收入。

3、无限增发和早期创始人的疯狂套现比特币转账手续费是奖励给什么的，让人看不到做好Sushi的意愿。 （后推的通缩策略更像是大户和既得利益者的行为）。 另外，先不说Uniswap之前的恶性引流就是不正当竞争，不利于币圈的健康良性发展，也影响了DeFi在散户心目中的形象。

收益和风险评估

下图是我们在网上向某位用户报价的Sushi挖矿收益的手续费列表

从上图可以看出，一般需要持有Sushi 1天以上才能获得正的净收益。 但是，谁能保证寿司的价格不会在这一天之内暴跌呢？ 如今一个DeFi挖矿项目活了3天多，可以被圈内人称为“老项目”。

另外比特币转账手续费是奖励给什么的，迁移后的Sushi区块奖励已经从之前的1000减少到100，甚至50、25。一旦高额挖矿奖励失去，流动性提供者是否愿意继续质押Sushi？ 如果有新的更好的挖矿项目，毫无疑问，Sushi被取代可能是必然的宿命。 比如被Sushi无情“洗劫”过的Uniswap，未来可能会发行自己的平台币……

此外，所有流动性挖矿都存在自由亏损风险等因素，投资类似项目如火中取栗。

【提示无常损失风险】：Uniswap采用AMM（Automatic Market Maker）机制，根据每个交易对池中的汇率变化呈现价格。 对于流动性提供者而言，如果流动性池中两种资产的汇率发生较大变化，就会产生损失。 为价格波动较大的币种提供流动性，无常损失的风险更高，这导致很多用户发现挖矿带来的利润不足以弥补无常损失造成的损失。

以上就是我们对Sushi流动性挖矿的分析。 我们了解到，影响收益率的主要因素是交易量、持有期限和代币价格波动。 你也可以对其他 Defi 货币使用类似的想法。 我们会评估流动性挖矿的风险和收益，希望投资者能够通过非小号提供的数据或分析思路，找到适合自己的优质币种。