本文揭示了数字货币、虚拟货币和代币之间的关系

2017年9月，中国人民银行等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，为近乎疯狂的代币融资泼了一盆冷水；国内媒体及相关专家解读政策，探讨数字货币和区块链未来发展方向；国际社会也开始反思这一热潮。一些行业领袖持反对意见，监管机构也开始探索新的监管路径。但据国内外一些媒体报道和专家讨论，人们对该领域的一些基本概念认识不一致，一些基本问题仍存在争议。本文试图从数字货币的基本概念和分类入手，厘清数字货币、虚拟货币和代币之间的关系公链币和代币的区别，揭示代币融资活动的潜在风险，以期引起更多人的思考和讨论，提醒人们在创业或投资炒作的浪潮中更加理智和清醒。 一、数字货币的起源可以追溯到 1990 年代。随着互联网的普及，特别是电子商务的快速发展，迫切需要通过互联网处理货币、在线支付等金融业务。到2000年代，我国金融机构逐渐从传统的单一实体网点向互联网这一新的电子渠道拓展，提供账户查询、转账支付等网上银行服务。同时，互联网金融服务公司如第三方支付迅速崛起，电子支付和在线金融服务更加普及。另一方面，一些民间机构或网络社区已经开始发行游戏币等虚拟货币（如腾讯发行的Q币）。一些科技极客正在尝试使用加密技术创造某种电子现金（ElectronicCash 或 DigitalCash），使网络中的支付和交易能够具备纸币的特性（例如不依赖银行及其清算系统、匿名交易。，小额支付很方便）。

2009年比特币的诞生标志着一种新的资产类型——数字货币（Digital Currency）的出现。比特币以及随后的莱特币、以太坊、瑞波币等，因采用了以加密算法为核心的区块链技术，也被称为“加密货币”。在比特币发明之前，金融业已经是一个高度信息化的行业。大部分货币（如银行存款）是电子化的，电子货币和电子支付逐渐普及，仅占流通货币的很小一部分。纸币和硬币不是电子的（如下图 1 所示）。图1 货币的形式 比特币等数字货币的诞生，很大程度上是为了创造一种可以在互联网上使用的类现金资产。无需经过金融机构，即可在互联网上实现点对点直连。价值转移或匿名支付更能满足低成本小额支付、不可逆转交易等现金支付场景的需求（“钱到柜台，不负责离开柜台”）。事实上，比特币的发明者中本聪在他的开创性论文中表示，他想建立一个“点对点电子现金系统”。有些人认为，比特币的发明是因为现有的货币体系令人失望，需要技术手段来创造一种全新的货币或将其非国有化。这可能是后人的想象，也可能是人们对比特币等加密货币的期待。 二、数字货币分类为数字货币，通常指加密货币。国际清算银行（BIS）采用这个定义，我国央行基本采用相同定义。

数字货币、游戏货币等虚拟货币都是网络世界中使用的数字化价值表现形式。它们由私人机构或网络社区发行或管理，并在一定程度上承担网络世界的计算单元、交换媒介或价值存储。功能。为了进一步明确网络世界中各种“硬币”的性质，2014年欧洲银行管理局给出了虚拟货币的最新定义，即“虚拟货币是一种数字化的价值表现形式，不受中央银行。或由公共机构发行，不一定与法定货币挂钩，但被自然人或法人接受为支付手段，可以电子方式转移、存储或交易。”按照这个定义，数字货币和网络世界中的其他各种“币”都可以归入虚拟货币的范畴，可以分为两类，一类是比特币等去中心化虚拟货币，其主要特点： 一，在发行方面，没有中心化机构（如中央银行或私人机构）来控制和管理虚拟货币的发行，也不属于任何机构的责任；三是利用区块链技术与以加密算法为核心，让素不相识的人在网络上建立信任机制，使点对点的直接交易成为可能。 ：第一，由私人机构集中发行和管理；货币转换为法币；第三，虚拟货币仅限于特定平台使用，属lly只能用于兑换发行人提供的虚拟商品和服务，其价值完全取决于发行人的意愿。

可见，数字货币属于虚拟货币的范畴，由非中央银行或公共机构发行，与Q币等虚拟货币基本处于同一地位（如下图2所示） 尽管它们被命名为“货币”或各种“硬币”，但它们与传统意义上的货币有着本质的区别。图2 虚拟货币的种类 事实上，在现代金融体系中，一个国家的货币呈现出几种不同的货币形式。一种是银行存款（商业银行货币），是商业银行发行给客户的负债。商业银行有义务根据客户需求无条件兑换法币（商业银行倒闭或挤兑等特殊情况除外）。二是法定货币（央行货币），是央行发行的负债，包括实物现金、商业银行在央行的存款，以及央行未来可能发行的法定数字货币，也称为作为央行数字货币（如下图3）。 ）。图3 国家货币的形式 央行数字货币的本质是由央行发行。是否使用区块链技术并不重要。只要是央行发行并以数字形式表示的货币，都可以称为合法的“数字货币”。从理顺“数字货币”的概念来看，如果通过传统的基于账户的技术来实现，称其为“电子现金”更为合适；如果将央行通过区块链技术实现的加密货币称为“法定数字货币”，那么数字货币的概念自然可以进一步扩展，即数字货币不仅包括私人机构（或网络社区）发行的私人数字货币，也是央行发行的法定数字货币。

因此，像比特币这样的私人数字既属于数字货币的范畴，也属于虚拟货币的范畴（如下图4所示）。图 4 数字货币的种类及其与虚拟货币的关系 技术的成功应用。区块链本质上是网络上的一个公共记账系统或公共账本，可以用来为网络中的用户创建、维护、跟踪和永久保存所有交易记录，而无需任何中间权威的帮助，让从未以前见过。人们可以直接建立信任关系并交换价值，而无需求助于第三方权威。这种可以用来记录、转移和交换的价值在区块链上以数字代币（DigitalToken）表示，也就是我们通常所说的“代币”。因此，数字货币本质上是一套记账系统，加上代币作为记账单位。代币只是区块链记账系统中的一串数字，没有内在价值。只有赋予它们一定的价值，才能与现实世界的价值体系联系起来。代币有两种，一种是区块链原生代币（NativeToken）或内置代币（Built-inToken），另一种是在区块链上发行的资产支持代币，用于代表外部资产（Asset -backedToken）。原生代币是在区块链系统中附加、生成和使用的记账单位。

例如比特币（BTC）是比特币区块链系统的记账单位。在比特币区块链系统中，“矿工”（记账节点）是维持系统正常运行的关键角色。比特币是通过这些“矿工”的努力产生的，以激励和维持比特币区块链系统的正常运行。再比如，瑞波币（XRP）是瑞波网络系统（Ripple）使用的记账单位，以太币（ETH）是以太坊系统（以太坊）中的记账单位。在这些系统中，代币起到了避免垃圾交易和激励系统正常运行的作用。比如在以太坊中运行应用系统需要一定的以太币，而在瑞波网络系统中的汇款也需要消耗一定的瑞波币。原生代币的根本价值来自于人们对代币及其区块链系统的创新性和未来适用性的信心。创新性和适用性越高，人们越愿意通过“挖矿”、购买法币等方式持有，其市场价格也越高。然而，随着越来越多的人将代币视为投资，其市场价格受到代币发行数量和供需关系的影响。资产支持代币是指发行人在区块链系统中发行的代表一定数量的外部资产或权利（如钻石、纸黄金、债券、股票）的借条（IOUs）。代币可以在区块链系统中进行转移和交易，持有者最终可以将代币换取其代表给发行人的外部资产或权利。将外部资产或股权转化为代币是一个资产数字化的过程，此时的代币也被称为“区块链资产”。

资产支持代币的基本价值来源于它所代表的真实资产的价值。 四、代币融资（ICO）和交易：高风险金融灰色地带代币的发行方式是融入比特币、以太坊等已经在市场流通的加密货币，支持代币的应用创新以及相关的区块链系统。人们将这种代币融资称为 ICO（InitialCoinOffering 或 InitialCryptocurrencyOffering），模仿股票资金的首次公开募股。 ICO通常具有以下特点：一是融资项目一般与区块链或去中心化技术相关；其次，项目情况往往以白皮书的形式向投资者描述，但实质信息披露很少，未来有“颠覆性”应用。创新前景和想象空间多，信息披露随意，不存在虚假信息责任追究机制。三、一般不履行KYC（know your customer）职责，基本不核对投资者身份、风险承受能力和反洗钱等。四是资金来源和使用透明度不高。虽然募集的资金一般都放在可以公开查询的区块链上，但投资者很难了解资金的来源和用途。一种融资方式对投资者的风险越高，监管就越严格，以严防各种欺诈行为，切实保护投资者的利益。

股权融资和债券融资对投资者来说风险很大，但经过多年的发展，已经形成了相对规范的市场，并受到严格的监管。众筹、P2P网贷等新兴融资方式尚在规范和加强监管的过程中。代币融资是一个高风险且受全球监管的灰色地带。代币融资的主要风险包括：一是技术风险。与代币相关的区块链技术仍处于探索和快速发展阶段。该技术尚未定型，标准化程度低，尚未达到大规模商业应用阶段。存在适用性、稳定性、处理能力等技术挑战和风险。二是信用风险。代币发行人可以是跨国初创企业、项目、社区或一群临时自然人。投资者对发行人的资信状况及相关项目知之甚少，为蓄意诈骗的不法分子提供了可乘之机。一些所谓的“XX币”可能只是普通的借条公链币和代币的区别，甚至是骗局，与区块链技术应用或创新项目无关，信用风险较大。三是市场和操作风险。代币初始发行后，一般在数字货币交易所进行交易。代币价格经常波动较大，投资者面临较大的市场风险。同时，由于此类交易所本身缺乏监管，存在虚假宣传和蓄意操纵价格的现象。 、滥用客户资金等，难以有效保护投资者权益；此外，即使在上市交易后代币价格稳步上涨，由于区块链应用场景的成功或支持代币价格上涨的创新项目的成功，存在很大的不确定性。不确定性，未来也存在因项目失败而导致代币价格暴跌的可能性。

第四是法律和监管合规风险。比特币和各种新型代币等加密货币存在诸多法律盲点，监管合规性也存在很大不确定性；同时，由于加密货币可用于匿名交易，如贩毒、洗钱等非法交易，代币一旦涉足，风险不言而喻。 五、结语 以账户为基础的电子货币已经成为一国货币的主要形式，只有少量现金尚未实现电子化。比特币等加密货币主要旨在将现金数字化，使其具有现金和电子货币的双重好处。如今，人们广泛谈论的数字货币、虚拟货币或代币通常是指以比特币为代表的加密货币，即一种由私人机构或网络社区发行的建立在区块链系统之上的代币。记账单位或价值表达。虽然这些名称被冠以“货币”的名称，并具有一定的货币特征，但它们与真钱无关。只有央行发行的数字货币才是真正的货币——法定数字货币（如图5所示）。图5 货币、数字货币、虚拟货币、代币之间的关系 与比特币等加密货币相关的区块链技术为人们打开了无穷的想象空间，也成为了一些人投资投机的工具。随着数字货币的繁荣，通过发行代币（包括首次代币发行（ICO））进行的国内融资活动如雨后春笋般涌现。投机炒作盛行，涉嫌从事非法金融活动，严重扰乱经济金融秩序。中国人民银行等七部门发布《关于防范代币发行和融资风险的公告》，对于加强数字货币监管，严防潜在金融风险，对于未来的区块链和数字货币技术，特别是法定数字货币 货币的健康发展创造了良好的环境。作者：周永林